以 DYDX 为例,大额解锁会对代币价格产生巨大负面影响吗?

解锁份额中的具体分配细节至关重要。

撰文:1912212.eth,Foresight News
代币解锁,尤其是「巨大数额」的代币一次性解锁,往往被市场视作是巨大的抛压出现的信号。虽然在研究机构的研报中谈及解锁的负面效应时并不算悲观,但我们总是缺乏足够的「证据」来证明一切。大概半个月前,DYDX 代币迎来了一笔数额相当可观的一次性解锁,我们通过观察这次解锁前后市场的表现,并且对比了 AVAX 以及 1INCH 两次大额解锁的表现,得出了一些不算严谨,但是有一定说服力的「已论证」结论。
在回顾市场…

解锁份额中的具体分配细节至关重要。

撰文:1912212.eth,Foresight News

代币解锁,尤其是「巨大数额」的代币一次性解锁,往往被市场视作是巨大的抛压出现的信号。虽然在研究机构的研报中谈及解锁的负面效应时并不算悲观,但我们总是缺乏足够的「证据」来证明一切。大概半个月前,DYDX 代币迎来了一笔数额相当可观的一次性解锁,我们通过观察这次解锁前后市场的表现,并且对比了 AVAX 以及 1INCH 两次大额解锁的表现,得出了一些不算严谨,但是有一定说服力的「已论证」结论。

在回顾市场表现前先说结论:巨额代币解锁对于代币币价确实存在直接影响,不过解锁份额中的具体分配细节至关重要,如果大额解锁中投资机构等「资本方」的占比较高,那么解锁后会出现明显的价格承压下跌的状况。而如若解锁的大量代币属于社区等「用户方」,那么解锁所带来的「负面影响」会明显较小。

回顾 12 月初 DYDX 巨额解锁前后市场表现

2023 年 1 月份,dYdX 原本计划于 2 月 3 日解锁 1.5 亿枚代币(当时价值超 2 亿美元),被官方宣布推迟至 12 月 1 日,消息宣布后 DYDX 涨幅近 25%,隔日再涨近 20%,一路狂飙猛进。

DYDX 在 12 月份解锁的代币占总流通供应量的 81.63%,其中 8319 万枚 DYDX 解锁给投资者,占解锁份额的 55.5%,即在解锁的代币中超过一半的份额归属于投资人。

在这之后的币价起伏也跟随大盘涨涨跌跌,我们看到在上半年小牛行情结束以后,便开始了自己盘整震荡区间。

按原定计划,dYdX Chain 的主网上线时间应该在 7 月底开放公测网络,并于 9 月底上线主网。但由于进度问题,最终测试网推迟到 8~9 月,主网上线则是推迟到 10 月。

最终正式上线的时间为 10 月 27 日。该节点时刻给后来的质押代币,以及迁移代币都预留了 1 个月的时间,从项目方的角度考量,会希望抵消掉一部分巨额抛压的影响。

我们先确定一个大行情的基本情况,比特币大盘的行情从 10 月开始的 27000U 附近一路上扬,表现相当不错,没有大幅度回调等因素干扰。

我们可以看到在 10 月 27 日前两周 1~2 周,dYdX 在 1.8 USDT 完成阶段筑底,随后在正式上线主网前后冲高至 2.3 USDT,其后回落到上线时的高点。

进入 11 月份,由于距离解锁仍有整一个月时间,加之大盘表现也相当亮眼,DYDX 则是开启了一路上扬模式,从 11 月 2 日的 2.2 USDT 冲至 4.36 USDT,此时时间为 11 月 15 日,距离解锁仍有半个月之久。

我们看在这段时间里 DYDX 除了收益于整个大盘良好外,自身有哪些利好在释放?

  • 10 月 31 日,dYdX 用户可将以太坊链上的 DYDX 桥接到 dYdX Chain(注意:暂时不支持转回)

  • 11 月 3 日,跨链超过 6080 万枚 ethDYDX,总质押量超 100 万枚 仅仅两条不那么显眼的利好新闻,但是市场资金的流入相当强劲。

接下来的表现则是重中之重。

解锁前

在触及高点之后,因 11 月 19 日 YFI 清算影响,社区一度骂声不断,很快币价也跌至 3 美元附近,随着解锁时间的日益临近,我们看到价格始终在 3 USDT 附近震荡徘徊。部分获利资金也在及早出逃。

值得一提的是,为了防止 YFI 事件再度发生,提高交易深度和体验,Chaos Labs 与 dYdX 合作推出一项 2000 万美元的流动性激励计划,以促进 dYdX Chain 的早期采用和平滑过渡。该计划将持续约六个月,旨在鼓励多元化的参与者迁移并与 dYdX Chain 互动。

解锁「后」

其中一部分投资人锁定的代币,在解锁前一周被转跨链转移到 dYdX Chain 上进行质押。由此再次引起社区的不满,认为解锁的资金不应该提前抢跑质押与散户争利。

另一方面,这部分转移进去的资金因为不支持交易所充值,抛压同样也会相对减少。

作为 dYdX 的投资人,同时也是 DeFiance Capital 的创始人,Arthun 在 X 平台专门发推为 DYDX 暗示:解锁看涨。

那事实的真相是真的如此吗?

解锁当日利空确实已经消化差不多,日跌幅仅在 5% 附近,甚至在第二天罕见的暴涨 10.56%,但至此之后,便开始一路阴跌状态,截止发稿币价位 2.8 USDT,若按照 12 月 1 日的 3.2USDT 算,已跌去 14%,若按照 11 月 15 日创下的高点 4.36USDT 算,则跌幅高达 55.7%,已腰斩。

让我们把目光放在公开场合能找到的卖币玩家(假定充值到交易所的行为是卖币)都有哪些。

  • 12 月 1 日,一个与 DYDX 基金会关联的地址已转移约 560 万枚 DYDX 代币(价值约 1830 万美元)给 Amber Group,并最终转至加密交易平台 Binance。

  • 12 月 1 日,一些投资者通过 Wintermute 和 Amber 出售了 750 万枚 DYDX(2330 万美元)。

  • 12 月 3 日,三个鲸鱼地址过去 12 小时向交易平台存入了 408 万枚 DYDX(1390 万美元)。

  • 12 月 4 日,与 Amber Group 相关的 0xb0d 开头地址向 Binance 存入 225 万枚 DYDX,约 775 万美元。,同日还转入近 80 万枚,约合 270 万美元。

  • 12 月 12 日,Three Arrows Capital 清算公司 Teneo 刚刚向 Binance 存入 445 万枚 DYDX,价值约合 1273 万美元。

在公开可查的卖出数量保守估计在 2876 万枚,总共 7868 万美元的抛压。若按照 DYDX12 月 13 日价格 2.75U,则从 12 月 1 日以来,跌幅 16.36%。

短期内,巨额代币解锁确实会带来抛售压力。

对比其他热门项目大额解锁前后市场表现

我们以近时间段的 AVAX 来对比,11 月 24 日解锁超 955 万枚代币(约 2.17 亿),其中个人投资者解锁 225 万枚,仅占 23.56%,该比例相对而言并不算高。

我们再去翻看 AVAX 近段时间走势图,解锁前后表现稳定,甚至在 12 月 12 日涨破 40USDT,创下 2022 年以来的新高。11 月 12 日,FTX 清算人将 91.678 万枚 AVAX(约合 2070 万美元)存入币安,甚至并未造成较大影响。

与之相反的案例则是 1INCH,12 月 1 日解锁超 9874 万枚,全部为团队与 VC 解锁,社区解锁为 0。

结果显而易见,不论是解锁前还是解锁后,市场抛压明显,表现疲软无力,在 12 月 9 日缓慢涨破 0.42 USDT 后,一路掉头再次下滑至解锁当日时的币价。

总结

市场行情良好的情况下,如果巨额代币解锁的份额中归属于投资者的份额较高,那么会在短期给市场造成一定的抛压。虽然没有大众想象的那么巨大负面影响,但是仍然对币价的上涨产生相当大的阻力。

近期值得关注的大额解锁项目

  • 12 月 12 日 ,Aptos 解锁 2484 万枚 APT(约 2.09 亿美元),占流通供应量的 8.9%;其中投资者解锁 842 万枚,占据 33.9%。

  • 12 月 17 日 ,ApeCoin 将解锁 1560 万枚 APE(约 2808 万美元),占流通供应量的 4.23%,主要为创始团队解锁。

  • 12 月 27 日,YGG 将解锁 1669 万枚,其中投资者部分为 320 万枚,占比 19.17%,社区部分为 701 万,占比 42%。

  • 12 月 30 日,OP 将解锁 2416 万枚,其中投资者部分为 1141 万枚,占比 47.23%,核心贡献者部分 1275 万枚,占比 52.77%。


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