解读 Nansen 报告：Solana 的过去、现在和未来

SOL 目前还是一个值得投资的标的吗？

今年 SOL 的价格持续上涨，Solana 似乎也正在走出 FTX 事件的阴影。

SOL 目前还是一个值得投资的标的吗？Solana 在基本面上又有哪些机遇和挑战？

近期，Nansen 发布了一份名为《Solana : 过去、现在和未来》的研究报告，对以上问题从数据分析与资讯整合的角度进行了综合的分析，为我们展现了 Solana 从过去到现在的发展全景。

考虑到报告原文较长，深潮对其进行了整理和编译，并将核心观点提炼如下。

报告关键要点：

• 自年初以来，Solana 的 TVL 几乎翻了一番，目前为 30.95M SOL。尽管过去面临诸如网络暂停和 FTX/Alameda 事件的挑战，但 Solana 到目前为止实现了 100% 的运行时间，展现了显著的改善和恢复力。

• Solana 提出了诸如状态压缩和独立费用市场等解决方案，以解决其技术堆栈中的突出问题。举例来说，状态压缩使 Solana 上的 NFT 铸造成本降低了 2000 多倍。

• 流动质押领域正在快速增长，以 Marinade Finance、Lido 和 Jito 为首。只有 3-4% 的质押 SOL 被锁定在 Solana 的流动质押协议中，增长的机会非常明显。

• 对企业采用和支付通道的兴趣正在增长，特别是随着 Visa 在 Solana 上集成了 USDC 的结算、Solana 上的流动质押增长以及与 Shopify 等实体的合作。

• Solana 的利好包括成功实施 Firedancer 愿景和那些能够发展利用 Solana 优势的，面向消费者的应用。

• 然而，像 FTX/ Alameda 的 SOL 持有情况的不确定性可能会对其增长轨迹造成临时的风险。

利好/风险简述：

利好：

1. Solana 虚拟机 (SVM) 获得更多企业采用：

   1. 技术优势：高TPS、低成本链上存储。每秒交易数或 TPS ～3000，是 Ethereum 和 L2s 的 TPS 的 30 倍。

   2. 例证：Visa 选择 Solana 作为 USDC 跨境支付的结算层，Solana Pay 在 Shopify 上的应用。

2. Firedancer 愿景的执行：

   1. Firedancer 升级将优化 Solana 验证器客户端，提高效率。

3. 流动质押代币的增长：

   1. Jito Labs 是 Solana 在流动质押领域的最新“成功故事”。

   2. 成就：JitoSOL 的增长，一年内质押超过 240 万 SOL。

   3. 比较：以太坊有 40% 的质押 ETH，Solana 只有 3-4% 的质押 SOL，赛道潜力更大。

   4. 如果 Solana 的质押 SOL 甚至只是在 LSDs 中增长了一小部分，这可能有助于提高 Solana 生态系统的总 TVL。目前，Solana 的质押收益是以太坊的两倍。

4. 消费级应用认识到 Solana 的优势：

   1. Solana 的 cNFTs 适用于大规模的 NFT 铸造，旨在提供最低可能的成本，而本地费用市场旨在消除网络中不必要的拥堵

5. Solana-centric 协议的原生代币发布：

   1. 大多数 Solana DeFi 应用还没有发布各自的原生代币

   2. 原因：协议通常需要在用户基础和活动达到一定门槛后才发布代币。

   3. 过早发币容易引起出货和代币膨胀，不利于长期发展

风险：

1. SOL** 价格波动：**

   1. 触发因素：Galaxy 在短时间内完全清算 SOL 的持有量可能导致价格下跌。

2. 网络停机损害声誉：

   1. 目前成绩：100% 运行时间，未来网络停机可能影响信心。

   2. 之前已有数次停机案例，容易让人缺乏信心

3. 桥接****基础设施和本地资产的缺乏：

   1. 问题：链上流动性不足，本地资产支持不足，跨链桥基础设施不足。

   2. 过去跨链桥漏洞导致损失的案例历历在目。

宏观数据面：

1. 总锁定价值 (TVL):

• Solana 的 TVL 从年初的 25.12M SOL 增加到现在的 30.95M SOL，显示了近一倍的增长，USD价值也显示了持续上升的趋势。

1. DeFi** Velocity（TVL利用率）:**

• 通过每美元 TVL 的交易量（DeFi Velocity）来衡量链的活跃度和采用度，比单纯的只看 TVL 更有说服力。

• Solana 在过去7天，DeFi Velocity的比率为0.71，表明每1美元的流动性，每周交易量接近0.71美元，与其他链如 Arbitrum、Binance、Base、Optimism 和 Ethereum 等相比，Solana 在过去24小时和7天内展现了最高的 TVL 利用率。

1. 日交易量:

• 今年Solana的日交易量相对稳定，其中投票交易有所增加。

• 交易由投票和非投票交易组成，投票交易与验证者所有的投票账户相关。

1. 去中心化程度:

• 客户端多样性:

  • 除 Solana Labs 外，有超过4种不同的验证器客户端实现在开发中，Jito-Solana Client的使用呈现增长趋势，几乎占总份额的三分之一。

• 按区域划分:

  • 全球共有2,919个节点分布在31个国家和211个城市，美国领先，其次是德国、加拿大和立陶宛，美国拥有1,370个节点，几乎占总节点数的一半。

• Nakamoto 系数:

  • 解释：Nakamoto系数是用于衡量区块链网络中心化程度的一个指标。

  • 这个系数通过计算能够控制或关闭网络的最小独立实体数量来得出。具体来说，它是衡量区块链网络抵御单点故障能力的重要指标。在理想的情况下，一个高度去中心化的网络会有一个很高的Nakamoto系数，因为没有一个单独的实体或一小群实体能够控制或影响网络的运作。

  • Solana的 Nakamoto 系数在过去一年保持在 **30-31%**相对稳定，但值得注意的是Solana基金会控制了大约20%的股份并将其委托给小型至中型的验证者。

催化剂 / 动力 / 风险

• Alameda / FTX SOL 出售:

  • FTX最大的持仓是SOL，超过71.8M SOL，约值11.6亿美元，占SOL流通供应的约17%，总供应的约13%。

  • FTX和Alameda的资产总值约为13亿美元，包括SOL, BTC, ETH, APT等。

  • 热钱包总SOL：6.98M SOL，分如下三个地址

    • 9uyDy9VDBw4K7xoSkhmCAm8NAFCwu4pkF6JeHUCtVKcX

    • 6wEMcwrcF5AP9jpHWQcPxHXciWA2g217Qq81CTWjbgBw

    • 6b4aypBhH337qSzzkbeoHWzTLt4DjG2aG8GkrrTQJfQA

  • 质押钱包：主要有3个，总质押账户余额为61M SOL，锁定质押为52M SOL，另外有3.8M SOL未锁定。

    • 地址详见链接：https://twitter.com/solanobahn/status/1696270047491277143

  • Galaxy Digital负责处理Alameda / FTX的持仓出售，但具体时间尚不清楚，每周销售上限设为1亿美元以限制价格波动。

• 生态系统亮点:

  • 2023年9月，Visa 在 Solana上引入USDC结算，这对于未来公共区块链与金融实体互动的支付架构和其他用例具有重要意义。

  • 2023年9月，MakerDAO 的创始人考虑将Solana SVM 作为Maker的新本地链，这是Maker“Endgame”升级计划的一部分，预计将历时2-3年，分为5个阶段。

  • 2023年8月，Solana Pay 与 Shopify 集成。

  • 2023年6月，Tensor NFT 推出了其压缩 NFT 市场，并在 Solana 上占据了大部分NFT市场份额，Tensor和Magic Eden几乎占据了整个Solana NFT交易量的90%。

  • 从2023年4月起，Solana上的 Backpac k钱包因用户发现与钱包基础设施交互更为流畅而获得采用。Backpack钱包还配备了多种插件，如 Jito Staking、Solend 和 Drift Protocol，以及用户可以直接在钱包界面上交互的游戏。

• 开发与合作伙伴关系

• Solana 的状态压缩技术:

  • 状态压缩是一种显著降低存储成本的链上解决方案，它通过将大部分数据（例如 NFT 数据）存储在链下，而在链上保留它们的“足迹”（使用 Merkle Trees）来实现。这种压缩友好的数据结构允许开发者在链上存储较小的数据并直接在 Solana 账本中进行更新，从而减少数据存储量，同时仍保持 Solana 的基础层。

  • 对比NFT铸造成本，通过状态压缩技术，铸造1M NFT的成本从253k美元降低到113美元，相比之下，在Ethereum和Polygon上的成本分别为 33.6M 美元和 32.8k 美元。

  • 状态压缩技术使得Solana在压缩技术方面取得了显著优势，大幅降低了生态中 NFT 的铸造和交易成本。

• 使用状态压缩技术的案例:

  • DRiP: 最近达到了一个里程碑，即铸造了其第100万个Solana NFT，成为所有链上最大的NFT集合。DRiP每周为其用户提供免费NFT，这种大规模的NFT铸造只有通过Solana的状态压缩技术才可能实现。

  • Mad Lads: 是第一个xNFT（可执行NFT）集合，新的令牌标准允许代码的令牌化。xNFT可以代表一个dApp，并且用户可以直接从他们的钱包中访问它。Mad Lads NFT最初是在支持Mad Lads的Backpack钱包和平台上铸造和管理的，该平台也为xNFT提供了执行环境。

  • Crossmint: 是用于开发者无缝构建NFT应用程序的NFT基础设施。

  • Dialect: 是一个利用Solana的压缩能力的消息平台，使创作者能够在平台上铸造和分发NFT给用户。状态压缩的引入使得基础设施成本（例如NFT的配备和存储，以及商品成本）降低到几乎可以忽略不计的程度。

  DePIN 叙事：

  • DePIN 受益于 Solana 状态压缩技术的网络，应用范围从地图、能源到物流等多个领域，提供类似于现今零工经济的机会。Solana Foundation 的 dePIN 主管 Kuleen Nimkar 指出，通过为 dePIN 协议贡献硬件，人们可以获得额外收入。

  • Helium 网络:

    • Helium 通过 Solana 的状态压缩技术以 NFT 的形式铸造热点，降低了成本。Helium 是第一个 DePIN 业务的例子，它与 Hivemapper 合作，使用 Helium 验证每个驾驶员的位置。

  • Hivemapper:

    • 通过分发硬件摄像头，Hivemapper 建立了一个去中心化的映射网络，为安装“仪表盘摄像头”的驾驶员提供代币，并收集他们驾驶时的映射数据。

  • Render Network:

    • Render Network 从 Polygon 扩展到 Solana 区块链，使个人能够贡献未使用的 GPU 功率以帮助渲染运动图形和视觉效果。

• QUIC 协议:

  • QUIC 是一种取代了UDP（用户数据报协议）的传输协议，旨在快速异步通信，同时具备 TCP（传输控制协议）的会话和流控制特性。

  • 引入 QUIC 协议后，Solana 解决了以往的网络停机问题，实现了年度100%的正常运行时间。QUIC 提供了对数据流的更好控制，以防止网络垃圾邮件问题，优化了数据摄取，增强了网络流量的控制。

• 本地费用市场:

  • 本地费用市场是 Solana 网络上一个新的费用结构，允许用户向验证者发送优先费用，以优先处理其交易，解决了以往通过发送大量交易来保证交易优先级的网络拥堵问题。

  • 通过引入优先费用和基于交易类型的动态费用调整，Solana 提高了网络的效率和经济活动的成本。例如，在 NFT 发行或 DeFi 活动中，优先费用可以动态调整以反映不同交易的处理需求，从而降低了垃圾交易的成本并优化了网络资源的分配。

• 以太坊与Solana的对比:

  • 相比于以太坊的近$20.22B流动质抵押，Solana只有约3-4%的SOL被流动质抵押，显示了增长的空间。

  • 风险配置相似，但收益不同：在非常接近的风险配置情况下，Solana的质抵押收益几乎是以太坊的两倍。

• 流动质抵押的当前状态:

  • 总共有295.7M SOL被质抵押在网络上，但流动质抵押衍生品的使用仍然非常有限。

  • 在FTX事件期间，流动质抵押的TVL从峰值的12.8M SOL跌至低点的5M SOL，但随后已完全恢复，回到了FTX事件前的水平（约12M+ SOL）。

• 新的流动质抵押协议的出现:

  • Jito是近期推出的质抵押服务提供商，自去年11月底启动以来，已累计超过$44.86M（2.3M SOL）的TVL。同时，跨流动质抵押衍生品（LSD）和DeFi用例也显著增加。

• 主要的流动质抵押协议:

  • Marinade Finance仍然占据了Solana流动质抵押市场的大部分份额，有超过5.47M SOL被质抵押，其次是Lido和Jito。值得注意的是，开始出现更多的流动质抵押协议，如Marinade、Socean、Lido、BlazeStake、Jito等，它们都提供不同的奖励程序以吸引更多用户质抵押SOL。

• 奖励计划与新程序:

  • Marinade推出了新的程序Marinade Native，允许用户无缝地委派质抵押权，同时保留提款权。

  • Marinade还宣布了他们的奖励计划Marinade Earn，将在2023年10月1日至2024年1月1日期间进行。参与者将在程序期间获得1 MNDE/SOL的奖励。

  • 同时还有一个推荐系统，推荐人可以通过他们独特的推荐链接赚取1 MNDE/SOL。

• Jito的表现与MEV奖励:

  • Jito最近在2023年10月2日达到了总TVL的新高，为$57.5M，并且目前有2.4M SOL被质抵押，自启动以来一直呈上升趋势。

  • Jito是Solana的第一个包括MEV奖励的质抵押产品，用户可以质抵押他们的Solana代币以换取LSD代币JitoSOL，而JitoSOL为用户提供了来自Solana上MEV交易的额外奖励，并且与运行专为提高网络性能而设计的软件的验证者一起质押。

即将到来的利好

1. 新兴Solana DeFi应用:

   • AlphaVybe 和 Phoenix: Phoenix是Solana上的去中心化限价订单簿，支持现货市场，由Ellipsis Labs团队构建，最近完成了由Electric Capital领导的330万美元融资轮。

   • Drift Protocol: 这是Solana上的衍生品交易所，最近的总交易量超过10亿美元，开放利率为490万美元，过去一个月TVL增长了超过50%。

   • Squads Protocol: 新推出的综合多重签名平台，已经保护了600万美元的资产和950万美元的总交易量。

   • Kamino Finance: 是一个自动化流动性解决方案，使用户通过为集中流动性市场做市赚取收益。第三季度，Kamino Finance的交易量超过10亿美元，为存款人产生了125万美元的费用。

1. DeFi协议的积分系统:

   • MarginFi: 这是一个借贷市场，引领了Solana DeFi上的积分系统，启发了其他协议。每借出一美元，用户每天积累1分，每借入一美元，用户每天积累4分。

   • Cypher: 在解决了平台安全漏洞后，Cypher已经重启运营，其积分系统包括交易、借款和贷款。

   • **Solend: **通过“季节”区分Solend Points，每天按比例分配1000万分给供应和借款。借款的分数是供应的2倍。

   • **Jito: **于9月28日推出Jito Points，用户可以通过提供JitoSOL流动性来积累积分。

   Firedancer: 百万级TPS何时来临？

   • 这是由Jump Crypto开发的Solana验证器客户端，旨在进一步减少延迟时间和提高客户多样性。通过实现QUIC事务传播协议，Firedancer在性能测试中展示了100万事务传播吞吐量。整个Firedancer技术的完整发布日期目前还不清楚，但它标志着Solana架构的每个组件重建的第一步。

结论

• 技术进步与挑战应对:

  • Solana通过一系列技术创新应对了关键挑战，包括QUIC的实现以减轻过去的网络问题。

• 经济活动多元化:

  • 通过不断增长的TVL、领先的DeFi速度和稳定的月交易量，Solana展现了成为多元经济活动中心的潜力。

• 去中心化努力:

  • Nakamoto系数等指标展现了Solana创建分布式生态系统的决心。

• 技术合作与创新:

  • 状态压缩技术、与Metamask Snaps的集成、以及Firedancer的期待展现了Solana的创新精神和技术合作可能性。

• 对EVM的友好性:

  • 通过Hyperledger Solang等发展，Solana正努力提高其对以太坊虚拟机（EVM）的友好性。

• 未来不确定性与创新承诺:

  • 尽管未来存在不确定性，比如FTX/Alameda的SOL持有量的即将清算，但Solana对创新和用户中心的承诺预示了一个光明的轨迹。

https://research.nansen.ai/articles/solana-past-present-and-future#catalysts-drivers-risks

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